沃什转鹰致全球下跌，接下来要注意什么？ - 捕鱼达人APP

之前我们提到过，近期三个关键因素——PCE数据、英伟达财报、沃什在杰克逊霍尔的首次演讲——将主导后续市场走势。如今这三个因素都已揭晓，其中最具冲击力的是最后一个。

周五晚间，全球资产普遍遭遇重挫。

现货黄金价格暴跌2.95%，盘中最低触及4444美元；白银跌幅超过4%；比特币跌破78000美元，24小时内超9.6万人爆仓；美股费城半导体指数大跌3.47%，财报周刚上涨的英伟达，周五也下跌4.57%；生物科技ETF大跌3.48%；美债收益率显著上升，对加息最敏感的2年期美债收益率盘中跳升10个基点，创7月以来新高。

今日A股开盘，重现了周五晚间的场景：贵金属板块领跌，莱绅通灵、湖南白银盘中跌停，沪金跌超3%；有色板块盘中跌超3%，紫金矿业盘中跌超5%；创新药、CRO大幅下跌，港股恒生生物科技指数盘中跌超3%；硅基板块同样低开，科创50指数低开2个点。

当然，A股的特点在于，低开后往往容易走高。

一次讲话，全球买单。沃什究竟说了什么？

01 “我们还有工作要做”

沃什的原话是：2%的通胀目标“坚定且固定”；过去65个月通胀持续超标，责任“直接在于央行”；如果无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”向2%回落，“我们还有工作要做”。

这是他上任四个多月以来，最接近承认“可能加息”的一次表态。

整场演讲中，“通胀”一词被他提及了25次。

背景数据也确实不容乐观：7月PCE同比上涨3.7%，高于预期，通胀已连续65个月高于2%目标，PCE的199个分项中，54%的涨幅超过3%。

这意味着什么？两个字，加息。

加息的冲击，通过两条路径传导。

第一条，流动性收紧。

利率上升直接打压估值，尤其是高估值成长股，分母端受到冲击。

同时美元走强，所有以美元定价的资产都会下跌——黄金首当其冲，黄金本质上是对冲美元信用的工具，美元利率上升，持有黄金的机会成本随之增加，比特币这类风险资产更是直接下挫。

周五晚间，美元指数单日上涨0.61%，创下两个半月来最大单日涨幅。

第二条，融资成本上升。

这一条，在当前环境下的杀伤力比以往任何时候都大。

因为如今的美国硅基企业，已不再依赖利润滚动扩张，而是依靠发债快速扩张。

Alphabet、亚马逊、Meta等巨头，今年已发行近2200亿美元债券，而去年全年仅为1080亿美元；五大算力巨头今年的资本开支达7500至8000亿美元，预计2027年将攀升至1.1万亿美元，这已消耗其九成以上的经营现金流，缺口只能通过融资弥补。

加息启动后，融资成本上升，最先感受到压力的就是这些高负债的扩张企业。

顺带一提，这些巨头发债，实际上是在与美国政府争夺资金。

全球信用最佳的私人企业，与全球最大的主权借款人，争夺同一笔长期资本，长期美债收益率因此被推高。

沃什本人在演讲中也提到了这一点。

还有一个同样烧钱的领域：创新药。

生物医药研发是众所周知的资金密集型行业，完全依赖低成本融资输血。在加息周期中，生物科技ETF的跌幅从不手软，周五晚间下跌3.48%，今日A股的创新药、CRO也跟随大跌，逻辑相同。

02 五五开的9月，以及一个死结

市场对9月加息的押注，从会前的35%飙升至近六成。但注意，并非百分之百，大致仍是一个五五开的混沌状态。

7月议息会议上，有三张票主张立即加息，但整体立场偏鸽派，加上随后美国经济数据不佳，加息概率一路下降。

周五晚间则出现了新的变化。

最终决定将在9月16日的议息会议上做出，当然在此之前还有9月4日的非农数据、9月11日的CPI数据需要公布，这些数据和时间点都至关重要，需密切关注。

一个有趣的问题是：理论上，美国现在有能力加息吗？

没有。

联邦债务刚刚突破40万亿美元，本财年利息支出接近1.2万亿美元，已与国防开支相当。加息，无异于自加刑罚。

但如果因此不加息呢？

7月已经上演过一次。

7月会议维持利率不变，表态偏鸽，结果市场反而将长期国债收益率推升至19年新高，迫使财政部亲自下场，宣布将长期国债的回购规模翻倍。

这个回购，我们之前打过比方：就像一家基本面恶化的公司，股价持续下跌，管理层象征性地宣布一个无足轻重的回购计划。实际效果也类似——宣布当天收益率短暂下跌，但很快又回升。

这就是美国当前面临的死结：全球市场已不再信任美国的财政纪律。

如果美联储鸽派，市场就会替它收紧，长期利率照样飙升。

因此存在一种可能性：美联储反其道而行之。

与其让市场无序地替它加息，不如自己主动加息，强调纪律，用短期的痛苦换取长期的稳定——同时将利率定价权从市场手中夺回。

如何判断这一局的好坏？紧盯期限结构即可。

如果9月真加息，2年期利率上升，但10年期、30年期利率保持稳定甚至下降——说明市场相信“加息能换来纪律”，这是积极信号，风险资产熬过阵痛后有望恢复。

如果加息后，长期利率也随之上升——那就是负面信号，表明市场认定通胀和财政失控问题无解，加息只会给40万亿美元债务雪上加霜，全球资产还将再遭一轮打击。

目前无法预测，只能等待会议结果。

03 等待

因此当前的策略只有一个字：等。

交易高手当然可以利用一些节点进行仓位灵活调整。

等待9月4日的非农数据、9月11日的CPI数据、9月16日的议息会议。在这三件事尘埃落定之前，仓位的重大调整本质上都是在赌方向。

等待过程中，关注三个指标即可：2年期美债收益率，反映市场对加息的定价；10年期、30年期美债收益率，反映市场对美国财政纪律的信心；美元指数，决定黄金和A股有色板块的走势。

结构上的判断，延续之前的观点：硅基景气度依然存在，但估值较高，借加息预期进行估值调整，属于剧本内的走势，调整后仍是最具确定性的方向，上游设备材料优先。碳基则仍无法获得宏观支持，财政支出不给力的局面没有改变。

仓位上，在混沌期，大家还是谨慎行事。

本文来自微信公众号 “格隆汇财经热点”（ID：glh_finance），作者：格隆汇小编，36氪经授权发布。