AI收入首过半、剑指双重主要上市：百度想做"全栈AI第一股" - 捕鱼达人

许多人仍将百度视为传统的互联网搜索引擎企业，但如今其半数营收已源自AI相关业务。

一次港股上市身份的调整，或将使其估值潜力扩大近三倍。

普通投资者能否通过港股通渠道分享AI红利，这次资本操作将揭晓答案。

8月27日，百度集团在香港联交所发布声明，自愿将其在香港联交所的第二上市地位转为双重主要上市，自2026年9月1日起生效。生效后，百度将在香港联交所和纳斯达克实现双重主要上市。

完成这一转变后，百度将同时在纳斯达克和港交所双重主要上市，成为两地市场中少数完整覆盖“芯片-云-大模型-AI应用-自动驾驶”全链条的科技公司，并由此获得一个新称号：“全栈AI第一股”。

许多普通读者看到“双重主要上市”和“全栈AI”时，第一反应是术语密集、难以理解，感觉与自己无关。然而，此事与普通投资者息息相关：一旦被纳入港股通，内地股民无需开设港股账户，即可直接交易百度港股。

先通俗解释概念：过去百度在香港属于“二次上市”。

简单来说，其主要上市地在美股纳斯达克，港股仅作为备用交易场所。

而“双重主要上市”意味着香港升级为与纳斯达克同级的主要上市地，两地独立监管、地位平等。

此次转换中，百度不发行新股，也不进行融资，简而言之，并非公司缺钱而圈钱。截至2026年6月底，百度持有现金及投资合计2831亿元，经营性现金流已连续四个季度为正。

既然不缺资金，为何要调整上市身份？

百度CFO直言：扩大投资者基础、提升股票流动性，使亚洲投资者，尤其是内地投资者，能更深入理解“AI优先”的百度。根据现有规则推算，完成双重主要上市后，百度最快于9月7日当周有望被纳入港股通。届时，内地南向资金可直接交易百度港股。

此前已有阿里、网易等12家中概企业完成双重主要上市并纳入港股通。历史数据显示，这些公司纳入港股通后30天，平均获得15%-20%的南向资金增持。自2022年以来，由第二上市转为双重主要上市的中国互联网公司包括哔哩哔哩、阿里巴巴、网易。其纳入港股通的首个交易日均实现上涨，收盘最大涨幅为10.66%。摩根士丹利此前测算，阿里巴巴纳入港股通后，半年内将迎来约120亿美元资金流入。

大量更熟悉中国AI产业链的内地资金入场，将直接改变市场对百度的定价标准。长期以来，海外资本市场习惯用“互联网广告公司”的视角评估百度。大家通过一张综合利润表，用传统PE市盈率为整个集团定价。

但如今百度的业务早已不止于搜索广告。昆仑芯研发国产AI芯片，智能云提供算力基础，文心大模型输出模型能力，百度搭子、库库AI面向普通用户提供AI办公工具，萝卜快跑则专注无人驾驶出行。每块业务的成长阶段、盈利模式和对标公司各不相同，揉在一张报表中，AI资产容易被低估。

这也是“全栈AI”的真实含义——并非简单业务多元，而是形成一套相互赋能的完整链条，百度称之为“芯云模体”。昆仑芯产出算力芯片，智能云将算力打包销售给各行各业，大模型作为核心，上层衍生出各种面向个人和企业的AI智能体应用，甚至孵化出萝卜快跑这样的无人驾驶出行服务。

每一层都可独立对外开展业务，同时内部相互复用技术，降低整体成本，这也是全球仅有谷歌和百度两家公司完整走通此链路的原因。

财报数据已显示落地成果。2026年第二季度，百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比达到50%，且连续两个季度过半。

AI不再是烧钱的研发项目，已成为支撑半壁江山的收入来源。具体拆分：AI云基础设施单季度收入73亿元，GPU云算力业务同比暴增283%；AI应用板块收入25亿元，百度搭子MAU环比增速超1000%，库库AI办公月活突破2500万，秒哒在AI无代码应用赛道占据33.4%市场份额；AI原生营销服务收入26亿元，多条AI业务线已实现商业化闭环。

在现实场景中，这套技术已渗透至多个领域。金融银行业务运行在昆仑芯国产算力之上；80%央企已使用百度智能云，国家电网通过AI智能体将设备巡检时间从2.5小时压缩至45分钟；普通人上班可用库库AI、百度搭子生成PPT、处理表格；在迪拜可打到萝卜快跑全无人出租车，香港、伦敦也已启动无人驾驶测试。AI不再是实验室概念，而是普通人和企业实际使用的产品与服务。

业务已取得进展，但旧估值体系尚未跟上。因此，资本市场正讨论SOTP分部估值法，通俗讲，即不将百度视为一家笼统的大公司，而是拆开每块业务单独核算：搜索广告、百度智能云、昆仑芯、萝卜快跑、AI应用，再叠加现金资产，分别评估价值后加总。据机构测算，采用此分部估值法，百度乐观情景下的市值规模约为1.01万亿港元，相较于当前市值，有近三倍的上涨空间。

当然，这只是机构的潜在目标，不等于股价必然涨至该水平。估值兑现需满足两个前提：第一，双重主要上市落地并顺利纳入港股通，内地资金可顺畅参与交易；第二，各AI业务持续保持商业化增长，昆仑芯、智能云、萝卜快跑不断交出成绩单。

市场已出现资金提前布局。根据13F持仓文件，传奇投资人德鲁肯米勒旗下基金在第二季度新建百度ADR仓位；对冲基金经理大卫·泰珀同步增持百度。海外专业资金已开始重新评估百度的AI价值。

许多人会问，“全栈AI第一股”这个称号究竟意味着什么？

其意义不止于资本故事。过去国内不少AI公司大多聚焦单点：有的只做大模型，有的只做应用，底层算力芯片依赖外部采购。而“芯云模体”全栈布局，意味着从底层芯片到普通人手中的AI工具，整条链路自主可控。对企业客户而言，无需担心底层算力“卡脖子”；对普通用户，可看到更多价格更低、体验更好的AI办公、AI工具和无人驾驶服务。

回到这次双重主要上市本身。百度未借此增发股票融资，说明其诉求并非获取资金，而是更换一套评价体系。过去美股市场更熟悉互联网广告逻辑，而港股通带来的内地投资者，亲身使用过百度的AI产品，更认可国产芯片、AI云、无人驾驶的产业价值。

当然，风险客观存在：AI行业竞争依然激烈，大模型赛道玩家层出不穷；昆仑芯、萝卜快跑仍处于高速成长阶段，商业化速度存在不确定性。资本市场的价值重估，并非公告一出即完成，而需业绩一步步兑现。

总结来看，这次双重主要上市，本质上是两件事的共振：一方面，百度的AI业务收入已占半壁江山，技术和产品大规模落地；另一方面，资本市场打开新通道，允许更熟悉中国AI产业的投资者参与定价。

未来，看待百度不能再仅用搜索引擎的老眼光。一家AI公司的价值，要看底层算力底座、看大模型能力，但更要看AI能否真正转化为用户可用的产品、实实在在的收入。双重主要上市只是一个起点，万亿港元市值只是一个市场观察锚点，真正的答卷，还需后续业务成绩单来呈现。

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